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市場杠桿消化80%,估值處歷史低位的A股意味機遇大于風險?

時間:2019-06-03 10:37來源:新電梯中國 作者:企鵝號
  新電梯中國網訊(微信號:新電梯、新電梯網)

  

股市杠桿

  截至5月31日,滬市平均市盈率13.40倍、深市平均市盈率22.93倍。至于深市主板平均市盈率16.24倍,中小板以及創業板平均市盈率分別為25.25倍和39.32倍。實際上,按照滬深主板市場的平均市盈率分析,基本上處于歷史低估值的水平。

  不過,于市場而言,除了股票市場的估值水平外,經過了2015年轟轟烈烈的去杠桿化、去泡沫化過程后,中國股票市場的杠桿率水平更是引起市場的高度警惕。面對2014、2015年的股票市場,基本上離不開“成也杠桿、敗也杠桿”的定律,而在一輪強力去杠桿化的影響下,整個股票市場的潛在杠桿率卻驟然下降,但付出的代價成本,也是非常高昂的。

  距離2015年杠桿牛市風波已經有四年的時間,而在這四年時間以來,除了2018年市場出現單邊下行的走勢外,其余多數年份的股票市場走勢,卻基本上處于平穩運行的狀態之中。不過,面對曾經高度活躍的場內融資以及場外配資現象,市場卻對股市資金杠桿率的提升保持著一定的謹慎性,而資金杠桿率的高低或多或少影響到股市監管的態度變化。

  值得一提的是,針對市場杠桿的問題,管理層也有所表態。據報道,管理層表示市場杠桿融資總額只有1.2萬億,只有2015年的20%,杠桿消化了80%。由此可見,即使今年以來股票市場資金杠桿率有所抬升,但仍然遠遠比不上2015年杠桿牛市的水平。

  今年以來,隨著股票市場投資環境的有所回暖,無論是場內融資,還是場外配資,都有抬升的跡象。其中,以兩融余額為例,截至5月30日,A股市場兩融余額為9262.10億元,雖然已較前期高位回落了不少,但仍然較去年年末的余額水平高出很多,這從一定程度上反映出A股兩融余額的快速提升,股市環境回暖與資金杠桿率提升有著正向關系。

  至于場外配資,今年以來也似乎有卷土重來的跡象,部分配資甚至借助不為人知的渠道間接流入A股市場,但鑒于場外配資的隱蔽性,且處于監管灰色地帶之中,因此在場外配資有所活躍的過程中,實際上已經引起了監管的重視,而嚴打配資,且逐漸收緊配資存活空間,也利于降低股票市場的潛在杠桿率水平,降低市場不必要的投機色彩。

  與2015年杠桿牛市的情景相比,當前A股市場的潛在杠桿率已經處于比較可控的狀態,與當年杠桿資金全面活躍的環境有著截然不同的區別。面對市場杠桿消化80%的現象,實際上這是股票市場持續穩定運行的真實寫照,但在“防風險,守底線”的背景環境下,料未來國內資本市場再次放開資金杠桿率的概率較低,保障資本市場持續平穩運行也是未來幾年市場的主要發展方向。

  不過,對于管理層的表態,實際上給市場釋放出一個比較積極的信號,甚至給投資者吃下了定心丸。其中,一方面通過市場杠桿消化80%的數據,反映出當前資本市場的風險可控,不存在系統性風險的問題;另一方面則是肯定了當前A股市場的估值正處于歷史低位的估值水平。從這兩點出發,實際上也間接反映出當前A股市場已經具有一定的投資優勢,再從現階段的市場指數分析,中長期A股市場機遇還是大于風險。

  需要注意的是,與海外部分成熟市場不同的是,中國股市在股市退市率、股份回購以及指數樣本股覆蓋數量設置上還是略顯遜色。面對持續擴容的A股市場,實際上市場指數已有失真的表現,但與之相比,部分優質上市公司的復權后股價早已超越6124歷史高點的水平,遠遠跑贏同期的市場指數表現。由此可見,對于未來的A股市場,依舊是強者恒強、弱者恒弱的時代。

  

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